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2025年6月22日，国盛证券发布了一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，“夏至”的骄阳刺破阴霾，“变”已至。
报告具体内容如下：
行情回顾（2025.6.16~2025.6.20）： 中信煤炭指数3,215.27点，下跌0.66%，跑输沪深300指数0.21pct，位列中信板块涨跌幅榜第9位。 骄阳刺破阴霾，迎峰度夏大幕正式拉开，市场在“夏至”的烈焰中逐步苏醒，价格下行的长夜终迎破晓时分。
重点领域分析：
本周动力煤市场价格小幅探涨，焦煤持稳运行。截至6月20日，北港动煤报收619元/吨，周环比+1元/吨；CCI柳林低硫主焦1100元/吨，周环比持平。
动力煤方面，旺季需求逐步启动，低卡煤结构性紧缺带动价格率先反弹，价格下行的长夜终迎破晓时分。供应方面，近期产地安全环保检查较严格，部分煤矿检修停产，也有少数前期搬家倒面的煤矿恢复生产，监测点煤矿产能利用率小幅上升，总体看，产地大部分煤矿生产正常，供应较平稳。需求方面，随着气温升高，迎峰度夏逐步启动，电厂日耗快速攀升，终端用户释放出部分补库需求，以保证迎峰度夏期间能源供应安全。与此同时，近期港口去库效果较为明显，部分优质低卡货源结构性偏紧，报价小幅上调。
市场在经过漫长的沉寂后，终于迎来些许波澜，迎峰度夏需求逐步启动，带动价格止跌反弹。主因2方面：（1）“夏至”至，迎峰度夏正式启动。本周多地迎来高温，周六更是迎来“夏至”，“夏至”是24节气中第10个节气，属于夏季的第4个节气，其标志着盛夏时节的到来，从气候特征角度而言，夏至后气温将持续升高，进入“三伏天”这一全年最热阶段。（2）发运倒挂→港口库存持续下降→低卡货源结构性紧缺→低卡率先止跌反弹→中高卡止跌反弹。当前市场仍以买方作为指导，后续重点关注旺季需求强度以及有无政策出台。
焦煤方面，供需边际改善，盘面强势运行，未来高度取决于后述3点。本周产地煤价涨跌互现，市场成交氛围有所回暖。近期主产区受环保检查影响，供应有所下滑，在下游适当增加采购背景下，带动成交好转，上游库存有所去化，部分地区价格出现小幅反弹。供应方面，本周内蒙及山西地区前期因换工作面及环保原因停减产的煤矿尚未恢复，另外临汾地区部分坑口洗煤厂受环保影响短暂停产，叠加陕西地区部分煤矿换工作面新增停产，整体供应继续缩减。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1223.7万吨，周环比减少14.8万吨。需求方面，煤价经前期持续下跌后部分资源性价比显现，叠加焦企原料消耗至低位，部分焦企对刚需稀缺煤种适当增加采购，库存逐步向下游转移。
此前我们一直强调“焦煤供需偏松格局仍未得到实质性改变，需等待价格进一步下行导致国内部分地区出现减产信号”。在3月初焦煤价格跌至1250元/吨持稳运行2月有余后，近1月时间，价格再次累计下跌150元/吨左右，减产信号有所显现，但减少幅度仍需进一步加强。
目前焦煤供应端受种种因素影响，整体供应有所下滑：（1）国内供应受“安全生产月”、环保督导等影响，有所收缩。（2）蒙煤受口岸高库存以及Q3调价窗口临近影响，通关量偏低。（3）进口海运煤因发运倒挂，发运量、到岸量持续偏低。与此同时，钢材需求虽然面临季节性走弱，但韧性尚可，外加利润驱使，预计短期内铁水产量暂难大幅下降。因此焦煤供需边际有所好转，外加“伊以”冲突带动海外能源价格大涨提振市场情绪，部分低库存骨架煤种望迎来反弹，而反弹高度需重点关注国内供应7月恢复情况、蒙煤Q3长协以及淡季铁水产量回落速度。
焦煤现货能否反转，未来主要关注3个方面：（1）国内煤矿何时因亏损而出现明显减产/停产现象；（2）焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；（3）国内是否有强刺激政策落地。
投资策略：
重点推荐煤炭央企中煤能源（601898）（H+A）、中国神华（601088）（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业（601225）、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）、新集能源（601918）；弹性的兖矿能源（600188）、晋控煤业（601001）、昊华能源（601101）、平煤股份（601666），未来存在增量的华阳股份（600348）、甘肃能化（000552）。
此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业（600397）亦值得重点关注。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。
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